ЦБ РФ представил различные сценарии для экономики России, прогнозируя снижение ключевой ставки до 7,5% к 2027 году
Центробанк в своём проекте основных направлений денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы сохранил прогноз по средней ключевой ставке на текущий год в пределах 18,8-19,6%. Помимо базового, регулятор представил три альтернативных сценария развития российской экономики: «Дезинфляционный», «Проинфляционный» и «Рисковый». Эти сценарии обсуждались заместителем председателя ЦБ РФ Алексеем Заботкиным на пресс-конференции 2 сентября.
Проект прогнозирует снижение ключевой ставки до 12-13% в следующем году и до 7,5-8,5% к 2027 году. «Дезинфляционный» сценарий предполагает более высокую эффективность инвестиций и рост производительности, что позволит снизить инфляцию при менее строгой денежно-кредитной политике. В «Проинфляционном» сценарии рост бюджетных расходов на льготные программы, протекционизм, усиление санкций и падение цен на нефть потребуют ужесточения политики ЦБ для сдерживания инфляции. «Рисковый» сценарий описывает глобальный рост экономических противоречий, торговых войн и финансовый кризис. Однако Алексей Заботкин отметил, что базовый сценарий остаётся наиболее вероятным.
Банк России считает, что текущий уровень жёсткости денежно-кредитной политики достаточен. Повышение ключевой ставки до 21% во второй половине прошлого года принесло результаты, и темпы инфляции замедлились. ЦБ уверен, что эта политика позволит достичь целевого показателя инфляции в 4% к концу 2026 года. Заботкин подчеркнул, что в текущем году наблюдается стабильное и значительное замедление роста цен.
Заботкин предостерёг от преждевременного снижения ставки, указывая, что это может повлечь за собой будущие бюджетные траты. В случае возобновления инфляции, ставку придётся вновь повышать, что удорожит государственные льготные программы. Он объяснил, что ключевая ставка влияет на кредитные и депозитные ставки, объёмы кредитования, денежную массу, совокупный спрос и курс рубля. Эти факторы определяют соответствие спроса производственным возможностям и будущему росту, что, в свою очередь, формирует динамику цен.
ЦБ отмечает значительный прогресс в борьбе с инфляцией, стремясь к годовой инфляции около 4%. Заботкин заявил о возможности дальнейшего снижения целевого показателя, но исключил его повышение. По данным Росстата, к 25 августа годовая инфляция составила 8,46%, снизившись с 8,79% в июле.
На пресс-конференции обсуждался кажущийся парадокс российского экономического роста. Было отмечено, что в 2024 году при средней ключевой ставке 17,5% рост ВВП составил 4,1%. Однако на текущий год, при ожидаемой ставке 16,3–18%, прогноз Минфина по ВВП составляет всего 1,5%. Это создаёт впечатление, что высокий уровень ставки способствовал значительному росту экономики, превосходящему прогнозы, тогда как её снижение совпало с замедлением. Возникает вопрос, почему это происходит вопреки ожиданиям бизнеса, который активно выступал за снижение ставки.
Заботкин объяснил, что прямая и механическая связь между ключевой ставкой и экономическим ростом отсутствует. Более низкая ставка не гарантирует более высокого роста ВВП, поскольку взаимосвязь значительно сложнее и определяется исходными условиями экономики. Он привёл пример 2020 года, когда в условиях спада, вызванного пандемией, снижение ставки стимулировало спрос и краткосрочный рост ВВП за счёт вовлечения свободных ресурсов.
Однако, если экономика работает на пределе своих возможностей, а спрос высок (как это было в России в последние годы), то снижение ставки вместо стимулирования роста приведёт к росту инфляции. Заботкин отметил, что высокая ставка в 2024 году была ответом ЦБ на перегрев спроса, который всё больше трансформировался в инфляцию. Нынешнее замедление роста является следствием того, что экономика исчерпала свободные ресурсы из-за быстрого роста в 2023-2024 годах. По мере сокращения разрыва между спросом и производственными возможностями, в том числе благодаря повышению ставки в прошлом году, наблюдается замедление инфляции, что позволяет снижать ставку без риска возобновления перегрева и усугубления инфляционной ситуации.
