Эльвира Набиуллина: «Нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда»
В ходе сентябрьской встречи с журналистами председатель Центробанка Эльвира Набиуллина удивила многих, заявив, что Совет директоров Банка России рассматривал лишь два сценария изменения ключевой ставки: либо оставить её на текущем уровне, либо снизить на один процентный пункт. Это стало неожиданностью, поскольку финансовые аналитики накануне практически единогласно предсказывали безусловное снижение ставки, ожидая шага в один или даже два процентных пункта.
В результате было принято осторожное и компромиссное решение. Сохранение ключевой ставки на уровне 17% годовых свидетельствует об обоснованной осмотрительности регулятора. Несмотря на продолжающийся несколько месяцев тренд смягчения денежно-кредитной политики, обусловленный замедлением экономической активности, снижением внешнего спроса и инфляции, сохраняются значительные проинфляционные риски. Высокие инфляционные ожидания наблюдаются среди населения, бизнеса и на финансовых рынках. Отмечается ускорение корпоративного кредитования, и, что особенно важно, существует неопределенность в отношении будущих бюджетных решений, бюджетного дефицита и планов правительства по расходам.
Набиуллина отметила положительные моменты, такие как значительное удешевление овощей и фруктов в июле-августе, а также снижение цен на зарубежные туры, гостиничные услуги и некоторые продукты питания. «Если исключить сезонные факторы, годовой рост цен составляет около 4%. Однако это не означает достижения цели… Нам необходимо время для устойчивого закрепления дезинфляционного тренда», — подчеркнула она, упомянув при этом об июльской двузначной индексации коммунальных тарифов и летнем росте цен на бензин, которые обычно подогревают инфляционные ожидания.
Среди других ключевых заявлений главы Центробанка: хотя вопрос о технической рецессии в экономике России остается спорным, наблюдается её «охлаждение». Прогнозируется продолжение экономического роста в текущем и следующем году, но более умеренными темпами. Набиуллина предостерегла, что попытки стимулировать экономический рост без учета баланса спроса и предложения могут привести к росту инфляции. Также было отмечено увеличение потребительского спроса в июле-августе, особенно на легковые автомобили и жильё. Она подчеркнула, что низкая инфляция является основным условием доступности кредитов для бизнеса, и процесс снижения ставок будет постепенным. Высокая сберегательная активность населения сохраняется благодаря росту доходов.
Эльвира Набиуллина также указала на динамику рубля как на важный индикатор степени жёсткости денежно-кредитной политики.
Ключевой темой пресс-конференции ожидаемо стал дефицит федерального бюджета, который за период с января по август достиг 4,19 трлн рублей, или 1,9% ВВП. Эта проблема, активно обсуждаемая журналистами, нашла отклик в явной обеспокоенности руководства Банка России.
Глава регулятора предупредила: «Если дефицит бюджета превысит показатели базового сценария ЦБ, это ограничит дальнейшие возможности снижения ставки.» Банк России ожидает, что бюджетные расходы 2025 года и параметры казны на 2026-2028 годы, которые правительство представит к концу сентября, будут способствовать дезинфляционному эффекту.
Набиуллиной был задан вопрос о реалистичности достижения целевого показателя инфляции в 4% в следующем году, учитывая стабильный рост государственных расходов на 20% в течение последних трёх лет.
Ответ Набиуллиной подчеркнул принципиальную позицию её ведомства: «Многое определяется бюджетной политикой. Важен не столько объём расходов, сколько размер бюджетного дефицита. Если дополнительные государственные расходы компенсируются увеличением налоговых поступлений, это не влияет на инфляцию и процентные ставки, так как не формирует избыточного спроса. Но если дополнительные траты не покрываются налогами, и дефицит бюджета увеличивается, это усиливает вклад бюджета в совокупный спрос.» Она объяснила, что для достижения инфляции в 4% при растущем бюджетном дефиците потребуется снижение кредитной активности, то есть сохранение более высоких ставок. «Банк России способен достичь цели в 4% по инфляции, но ценой более высоких ставок, если дефицит бюджета будет увеличиваться. Кредитование частного сектора и бюджетное финансирование действуют как сообщающиеся сосуды: чем больше средств поступает в экономику из бюджета, тем меньше — со стороны кредита, и наоборот».
Корреспондент обратил внимание на быстрое снижение ставок по банковским вкладам до 12-15% годовых, что вызвало опасения о необходимости поиска альтернатив для сбережений и возможном массовом оттоке средств с депозитов. Был задан вопрос о контроле ЦБ за обоснованностью действий банков и рисках потребительской паники.
Эльвира Набиуллина пояснила, что для сохранения привлекательности ставок по вкладам они должны обеспечивать компенсацию будущей инфляции. ЦБ при принятии решений по ДКП следит за динамикой депозитных ставок, стремясь обеспечить защиту сбережений граждан от инфляции, но при этом подчеркнула, что не вмешивается в процентную политику коммерческих банков, считая это рыночным процессом.
