В мае 2025 года годовая инфляция в России, по данным Росстата, показала замедление, снизившись до 9,88% по сравнению с 10,34% в апреле. В начале июня Центробанк России предпринял первое с 2022 года снижение ключевой ставки, установив ее на уровне 20% (на один процентный пункт ниже). Глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее отмечала, что пик инфляции был пройден в марте, после чего ожидалось ее снижение. Майские данные Росстата действительно показали некоторое замедление роста цен, однако потребители и компании, ориентированные на внутренний рынок, желали бы более быстрого темпа этого процесса. Насколько устойчива текущая тенденция к замедлению инфляции, какие факторы ее поддерживают, а какие тормозят, и каковы дальнейшие прогнозы? Давайте проанализируем.
Майское замедление инфляции в России коснулось только годового показателя (в сравнении с маем 2024 года). Месячный же рост цен (май к апрелю) немного ускорился, прервав полугодовую тенденцию к снижению. Потребительскую инфляцию в годовом измерении сдерживало удешевление куриных яиц, телерадиотоваров и сахара. Однако на месячном отрезке ситуация была неоднозначной. Снижение цен на свежие огурцы и помидоры в мае было компенсировано значительным ростом стоимости отдыха на курортах Черного моря и железнодорожных билетов. Также подорожали некоторые овощи борщевого набора (свекла, морковь, лук, капуста, картофель). Как итог, после 0,4% в апреле, месячная потребительская инфляция составила 0,43%.
Среди причин замедления инфляции в апреле-мае выделяется жесткая денежно-кредитная политика Банка России, проявляющаяся в высокой ключевой ставке. Такие условия ограничивают объемы кредитования, чрезмерный рост которого может подстегивать инфляцию, увеличивая денежную массу. По данным Национального бюро кредитных историй (НБКИ), в первом квартале 2025 года потребительское кредитование сократилось более чем на 50% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Высокая ставка ЦБ и строгие требования банков сделали кредиты менее доступными и дорогими для населения. Одновременно это стимулировало граждан размещать средства на депозитах под высокие проценты (до 23–24%), что также снижает потребительскую активность, финансируемую за счет займов.
Снижение потребительского спроса — еще один фактор, сдерживающий инфляцию. Ускорение роста цен выше 10% зимой 2025 года (впервые с весны 2022-го) негативно сказалось на покупательной способности, уменьшая долю доходов, направляемую на потребление, несмотря на рост зарплат в 2024 году. Дороговизна и сложность получения потребительских кредитов также внесли свой вклад. Оборот розничной торговли за январь-март 2025 года, по данным Росстата, вырос лишь на 3,2%, в то время как годом ранее рост составлял 8,8%. Это также стало одной из причин замедления темпов роста ВВП России до 1,4% в первом квартале 2025 года. Ослабление спроса содействовало более умеренному росту цен и даже некоторому их снижению на отдельные товары в апреле и мае.
Хотя снижение кредитной активности и потребительского спроса указывают на определенные проблемы в экономике, в частности, в секторе потребления (важной составляющей ВВП), положительным эффектом этого стало замедление инфляции. Весной, особенно в апреле и мае, также начал проявляться сезонный фактор: цены на овощи и фрукты, такие как огурцы и помидоры, стали расти медленнее или даже снижаться. Эти продукты сильно влияют на краткосрочные инфляционные колебания. Если зимой они часто выступают катализатором роста цен, то весной и летом — напротив, способствуют их снижению. Майское удешевление огурцов и помидоров существенно помогло замедлить годовую инфляцию, но не месячную. Дополнительный тормозящий эффект оказало укрепление рубля весной (более чем на 10% к доллару США), что, как утверждается, было связано с внешнеторговой политикой США и улучшением отношений с Россией. Это привело к сдерживанию роста и даже снижению цен на импортные товары, включая бытовую технику и электронику.
Некоторые из рассмотренных факторов, способствовавших замедлению инфляции весной, кажутся достаточно устойчивыми, что позволяет ожидать их воздействия и в будущем. Однако сохраняются и значительные риски ускорения инфляции. Один из таких рисков — инфляционные ожидания граждан, которые отслеживаются через социологические опросы. По данным опросов агентства «инФОМ», весной эти ожидания устойчиво росли: с 12,9% в марте до 13,1% в апреле и 13,4% в мае. Причинами могли стать рост тарифов на проезд в транспорте с начала года и погодные условия, вызывающие опасения за будущий урожай. Вероятно, население также заранее беспокоится о плановом повышении тарифов ЖКХ с 1 июля, ожидая, что оно приведет к новому витку роста цен.
Рост бюджетного дефицита также может потенциально подстегнуть инфляцию. За январь-май дефицит бюджета достиг 1,5% ВВП при годовом плане 0,5%, в основном из-за перерасхода. Финансирование дефицита через выпуск госдолга (ОФЗ), который активно покупают банки, приводит к увеличению денежной массы. Даже при снижении кредитования населения, денежная масса может расти за счет кредитования банками государства. Повышение тарифов ЖКХ с 1 июля, вероятно, вызовет временный скачок инфляции в июле. В целом, риски ускорения инфляции в России остаются существенными, что подтверждается растущими инфляционными ожиданиями. Тем не менее, сезонное снижение цен на овощи и фрукты летом и осенью может частично нивелировать эти риски.
Прогнозируется, что к концу 2025 года инфляция в России может опуститься до 7,5–8%. Снижение ключевой ставки Банком России, которое, по некоторым оценкам, началось преждевременно, вероятно, будет происходить постепенно. Однако, если рубль продолжит укрепляться в течение года, и это приведет к удешевлению импорта, включая сырье, материалы и комплектующие (что влияет на затраты бизнеса и отпускные цены), то годовая инфляция вполне может оказаться ближе к нижней границе этого прогноза.
