Эксперты объясняют причины ослабления национальной валюты и дают прогнозы на конец года
Россиянам приходится адаптироваться к новой экономической реальности, где курс доллара достигает 85, а евро — 100 рублей. Хотя все лето экономисты предрекали падение национальной валюты, рубль демонстрировал удивительную устойчивость, держась на уровне 78-79 за доллар и 90-92 за евро. Однако за последнюю неделю ситуация резко изменилась: «деревянный» потерял позиции, ослабнув с 80 до 85 рублей за доллар и с 94 до 100 за евро. Что вызвало этот обвал? Продолжится ли ослабление рубля? Какие курсы валют мы можем ожидать в ближайшей и долгосрочной перспективе? Эти вопросы были заданы финансовым аналитикам.
Фото: Наталья Мущинкина
— Почему именно сейчас, в сентябре, произошло столь резкое ослабление рубля? Какие факторы на него воздействуют в настоящее время?
«Обычно в первой половине месяца рубль имеет тенденцию к ослаблению, а во второй половине и к концу месяца поддержку ему оказывает налоговый период. Этот фактор, безусловно, часто влияет на рубль, но в сентябре текущего года на него, прежде всего, негативно повлияли геополитические факторы, в том числе, ожидание новых санкций США, а также опасения слишком мягкого решения Центрального банка РФ по ключевой ставке, что могло бы спровоцировать новую волну инфляции. Кроме того, мировые цены на нефть демонстрируют слабую динамику, а макроэкономические показатели России ухудшаются (замедление роста ВВП до 1,1%, значительный рост бюджетного дефицита, техническая рецессия в чёрной металлургии и грузоперевозках и т.д.). Дополнительным фактором ослабления рубля стало решение правительства РФ об отмене требования к экспортёрам об обязательной продаже валютной выручки».
«С началом сентября на рубль одновременно воздействовало множество факторов ослабления.
Во-первых, сократилось предложение иностранной валюты на рынке. Это обусловлено, в частности, снижением цен на продукцию российского экспорта. В августе они упали на 3,5%, а нефть подешевела на 7,7%. Также была отменена обязательная продажа валютной выручки экспортёрами. Объёмы продажи валюты экспортёрами в августе сократились до $6,2 млрд – это минимум за 3,5 года.
Во-вторых, увеличился спрос на валюту. Это связано с сезонным ростом импорта после летнего затишья, расширением кредитования и увеличением денежной массы в стране в августе на 1,5%. Потребность в валюте в августе подскочила сразу на 27% – с $26,2 млрд в июле до $33,4 млрд. Таким образом, снижение предложения и рост спроса создают дефицит валюты на рынке, что приводит к повышению её стоимости.
В-третьих, ожидание существенного снижения ключевой ставки ЦБ РФ на заседании 12 сентября уменьшает доходность вложений в рубли и увеличивает их предложение.
В-четвертых, возросли геополитические и санкционные риски. Отсутствие явного прогресса в переговорах по Украине и угроза введения новых антироссийских санкций.
В-пятых, наблюдается замедление роста экономики России. Рост ВВП составил 1,1% во 2 квартале 2025 г. после 1,4% в 1 квартале, хотя ЦБ РФ прогнозировал 1,8%. Это усилило опасения участников рынка о дальнейшем замедлении темпов вплоть до рецессии».
«С начала сентября доллар США укрепился к рублю на 3,7%. Что послужило причиной? Во-первых, изменился баланс между экспортёрами и импортёрами: первые сократили продажу валютной выручки, а вторые активизировали покупки, что логично привело к уменьшению предложения валюты на рынке. Это не было внезапным изменением, но давление накопилось именно к началу сентября. Во-вторых, рынок ожидал снижения ключевой ставки ЦБ на 200 базисных пунктов, но в итоге регулятор принял более скромное решение – всего на 100 б.п. Это немного охладило оптимизм и дало сигнал, что Банк России будет действовать осторожнее, чем предполагалось. Процесс смягчения денежно-кредитной политики будет растянут, что ограничивает поддержку рублю. Дополнительными факторами стали сезонный рост бюджетных расходов и ослабление интереса инвесторов к рублевым инструментам».
— Что будет происходить с курсом рубля дальше, и при каких условиях он может снова начать укрепляться?
«По нашему мнению, после умеренного снижения ключевой ставки ЦБ РФ, рубль, немного скорректировавшись 12 сентября, может продолжить дешеветь до третьей декады месяца, когда начнется налоговый период. Период ослабления рубля с возможными кратковременными отскоками вверх может продлиться до конца 2025 года, тем более что к концу года традиционно возрастает спрос на импорт и путешествия во время новогодних праздников, что, соответственно, увеличивает спрос на валюту. Мы считаем, что равновесные уровни курса доллара к рублю в сентябре находятся примерно в диапазоне 82-84 руб., а евро – 97-99 руб. Однако до конца сентября, и тем более до конца года, может произойти множество непредвиденных событий, включая «чёрных лебедей», которые могут ослабить рубль до верхних границ наших прогнозных коридоров. Тем не менее, не исключено, что укрепление рубля возобновится, но для этого необходим геополитический прорыв, включающий урегулирование украинского вопроса, восстановление торговых и полноценных дипломатических отношений между РФ и США, а также отмену части санкций. Маловероятно, что все эти события произойдут до конца 2025 года, хотя геополитика настолько изменчива, что полностью исключить такой сценарий нельзя».
«Сейчас рубль находится в поиске новой точки равновесия. Важно понимать, что фундаментальные факторы никуда не денутся, поэтому быстрого восстановления рубля ожидать не стоит. В краткосрочной перспективе можно прогнозировать диапазон 83–85 руб. за доллар, 98–100 руб. за евро и 11,50–11,85 руб. за юань. Дальнейшая динамика будет зависеть от решений ЦБ: если регулятор продолжит агрессивно снижать ставку, давление на рубль усилится. Если же пауза будет дольше, рынок может стабилизироваться на текущих уровнях.
Ускорить падение рубля могут: резкое ухудшение внешней конъюнктуры (новые санкции, рост напряженности), снижение цен на нефть или более активное смягчение денежно-кредитной политики. Поддержать национальную валюту способны масштабные продажи Минфина в рамках бюджетного правила, повышение цен на сырье (хотя и в меньшей степени из-за санкционного давления) и умеренная политика ЦБ, которая даст рынку понять, что рубль не будет отпущен в свободное плавание».
«Упомянутые факторы ослабления рубля в начале сентября носят среднесрочный характер и могут продолжать действовать в ближайшие месяцы. Ситуацию несколько сгладило то, что 12 сентября ЦБ РФ снизил ключевую ставку с 18% до 17%, а не до 16%, как многие прогнозировали. Это локально ослабило доллар с 85,8 руб. до 84 руб. Однако в дальнейшем высока вероятность продолжения уменьшения ключевой ставки до 14-15%.
Ограничить эти процессы могли бы: геополитическая стабилизация и ослабление санкций, увеличение доходов от экспорта и поступлений валютной выручки, повышение темпов экономического роста, существенное сокращение дефицита бюджета и инфляции.
В целом можно прогнозировать совокупное воздействие факторов в сторону дальнейшего постепенного ослабления рубля».
— Какой валютный курс мы увидим до конца сентября и до конца года?
«До конца этой осени вероятно ослабление рубля до 90-91 руб. за доллар и 106-107 руб. за евро. Однако, поскольку у банков достаточно валютной ликвидности, а спрос на импорт в этом году ниже, чем в 2023-2024 гг., мы не считаем, что доллар и евро поднимутся выше этих уровней в текущем году».
«К концу сентября базовый сценарий предполагает доллар в коридоре 83–86 руб., евро — 97–100 руб., юань — 11,4–12,0. Прогнозы на конец года остаются близкими: доллар — 83–90 руб., евро — 95–105 руб., юань – 11,40–12,50».
«До конца года вероятен курс в диапазонах 87-91 руб. за доллар, 96-100 руб. за евро, 11,6-12 руб. за юань».
