Названы факторы риска для российской экономики: ключевая ставка, налоговая нагрузка, геополитическая неопределенность
Сомнений в том, что российская экономика сбавила темпы роста, практически не осталось. Об этом свидетельствуют даже официальные данные Росстата. В первом квартале 2025 года ВВП вырос всего на 1,4%. Это существенно ниже показателей 2024 года (4,3% за весь год, 4,5% в последнем квартале 2024-го и 5,4% в первом квартале 2024-го). Замедление роста стало весьма заметным. Однако пока экономика продолжает расти, пусть и медленнее. Возникает закономерный вопрос: что ждать дальше?
Прошедший Петербургский международный экономический форум (ПМЭФ) не дал единого ответа на этот вопрос. Даже члены правительства высказывали разные мнения. Обсуждались сценарии как “охлаждения” экономики, так и ее нахождения “на грани перехода в рецессию”. Конечно, звучали и оптимистичные прогнозы о последующем “потеплении”. Но где же российская экономика находится сейчас: на грани, за гранью или в другом состоянии?
Оптимистичные заявления о будущем “потеплении” оставим в стороне, так как сегодня актуально именно заметное замедление роста. То, что станет “хорошо и замечательно” когда-нибудь потом, не снимает текущих вопросов. Остаются два основных диагноза: “охлаждение” и “на грани рецессии”. Эти понятия не исключают друг друга, ведь к границе рецессии можно прийти именно через охлаждение. Суть вопроса сводится к следующему: действительно ли экономика уже на пороге рецессии, или у нее есть резервы, позволяющие еще какое-то время замедляться перед возможным входом в нее?
Это важный вопрос. Но есть еще один, не менее значимый: если экономика на грани рецессии, неизбежна ли она?
Что касается второго вопроса, на ПМЭФ также были интересные рассуждения. Например, глава Минэкономразвития Максим Решетников говорил о нахождении экономики “на грани перехода в рецессию”.
Я склонен согласиться с точкой зрения Решетникова. При этом важно отметить его уточнение: “на грани” не означает, что рецессия уже наступила или обязательно наступит. Формально это так, но есть нюанс: экономика — это огромная, сложная и инерционная система (особенно российская). Как товарный поезд, она не может мгновенно остановиться, тем более начать движение в обратную сторону. Если процесс охлаждения приводит ее к грани рецессии, то с высокой вероятностью она по инерции в эту рецессию и вступит.
Некоторые скептики могут упрекнуть в отсутствии конкретных данных, подтверждающих такое состояние экономики, ссылаясь лишь на метафоры об “инерционности”. Добавим цифр, и обратимся, например, не к Росстату, а к индексу PMI (Purchasing Managers Index — индекс менеджеров по закупкам). Этот индикатор давно используется в мире. Его начали рассчитывать в США еще в период Великой депрессии 1930-х годов. Индекс базируется на опросах менеджеров по закупкам крупных компаний, которым задают вопросы об оценке новых заказов от потребителей, объемов производства, состояния найма новых сотрудников.
Индекс PMI считается надежным опережающим экономическим индикатором. Его значения и динамика могут весьма точно предсказать, что произойдет в экономике через несколько месяцев. Это мнение сформировалось на основе многолетней практики в различных странах.
Значение индекса выше 50 пунктов указывает на рост экономики и деловой активности. Если индекс опускается ниже 50, это говорит о затухании деловой активности. Рецессия обычно ассоциируется со значениями PMI в коридоре от 40 до 45 пунктов.
Какова ситуация с этим индексом для российской экономики сейчас? Индекс PMI от S&P Global в производственном секторе России в июне 2025 года снизился до 47,5 пункта (с 50,2 в мае). Это существенное падение, индикатор находится “на грани”. В сфере услуг индекс PMI также показал снижение: с 52,2 пункта в мае до 49,2 в июне. Соответственно, сводный индекс, учитывающий оба сектора, опустился ниже 50 пунктов, составив 48,5 в июне по сравнению с 51,4 в мае.
Таким образом, картина складывается довольно тревожная. Этот индекс, несмотря на иностранную аббревиатуру, является важным индикатором и для российских экономических властей. Банк России внимательно отслеживает его ежемесячные значения, и они регулярно публикуются государственными информационными агентствами.
Очевидный вывод из анализа индекса PMI: российская экономика демонстрирует явное снижение деловой активности, и риск скатывания в рецессию становится вполне реальным.
Итак, данные Росстата, индекс PMI, мнения министров — все указывает на высокую вероятность перехода российской экономики в рецессию.
Для полноты картины проведем факторный анализ причин замедления экономической динамики за последние месяцы. К основным факторам, повлиявшим на снижение активности (независимо от их очередности), можно отнести высокую ключевую ставку Центрального банка, рост налоговой нагрузки и значительную экономическую неопределенность.
Произошли ли изменения в этих факторах? Ключевая ставка была снижена ЦБ в июне 2025 года с 21% до 20%. Это позитивный шаг, но с точки зрения влияния на кредитную активность снижение на один процентный пункт при столь высоком уровне ставки (20% и выше) практически неощутимо. Это скорее сигнал, чем действенная стимулирующая мера.
Налоговая нагрузка увеличилась с 1 января 2025 года (повышение ставки налога на прибыль для юрлиц с 20% до 25%, введение более прогрессивной шкалы подоходного налога для физлиц и др.). В обозримом будущем ее снижение маловероятно.
Что касается экономической неопределенности, она по-прежнему очень высока. Сам факт дискуссий о том, является ли текущая ситуация просто охлаждением или уже гранью рецессии, служит тому подтверждением.
Перечисленные факторы не исчерпывают всех причин нынешних экономических тенденций, но их достаточно, чтобы сделать вывод: факторный анализ также указывает на то, что текущее состояние российской экономики — это не просто умеренное охлаждение. Это охлаждение, которое, как отметил Максим Решетников, уже поставило экономику на грань рецессии.
Однако, даже если переход через эту грань и скатывание в кризис кажется вероятным, это не повод бездействовать. Необходимо предпринимать антикризисные меры: вместо повышения налогов — их снижение; более существенное снижение ключевой ставки Центрального банка, несмотря на очевидный инфляционный всплеск в июле из-за роста коммунальных платежей; продолжение усилий по сокращению избыточного регулирования в экономике; меры по снижению уровня неопределенности.
Такие действия не гарантируют полного избежания рецессии, но дадут основание утверждать, что для достижения этой цели было сделано многое. Насколько этого “многого” окажется достаточно для результативной антикризисной политики, покажет только время.
Опубликовано в газете №29562 от 15 июля 2025.
