Аналитик Разуваев назвал пять основных угроз для экономики и рубля
Для россиян август ассоциируется с рядом исторических трагедий, начиная с середины 1980-х годов. Этот месяц ознаменовался крупными катастрофами, терактами, а также ключевыми событиями, такими как распад СССР и дефолт 1998 года.
Черные перья гадких птиц
Последний месяц лета часто оказывается непростым для России, сопровождаясь всевозможными потрясениями. Такая тенденция прослеживается примерно с середины 1980-х. Среди наиболее запомнившихся событий: авария на атомной подлодке К-431 (10 августа 1985 года), крушение корабля «Адмирал Нахимов» (31 августа 1986 года). Особо сильный след в памяти оставили августовский путч 1991 года, ускоривший распад СССР, и экономический дефолт 1998 года. Взрыв на Манежной площади произошел в 1999 году. Тяжелой трагедией стало крушение подводной лодки «Курск» 12 августа 2000 года. 24 августа 2004 года произошло сразу два теракта на российских авиалайнерах. В августе 2008 года начался вооруженный конфликт в Южной Осетии. Почти год спустя, 7 августа 2009 года, случилась авария на Саяно-Шушенской ГЭС.
Российская экономика также неоднократно сталкивалась с сильными потрясениями в конце лета. Августовский путч 1991 года усугубил экономический кризис. Страна тяжело восстанавливалась после дефолта 1998 года. Статистика поведения рубля в этот период тоже вызывает опасения. Аналитик Владимир Чернов из Freedom Finance Global отмечает историческую волатильность российской валюты именно в августе. С 1998 по 2024 годы доллар укреплялся к рублю в 20 из 26 лет в этом месяце. По его словам, даже в относительно спокойные 2020 и 2021 годы август характеризовался колебаниями курса на 3–5%. Аналитик связывает такую динамику с налоговыми и бюджетными циклами, сезонным снижением экспортной выручки и повышенной чувствительностью инвесторов к внешнеполитической обстановке.
Тем не менее, не все эксперты согласны с тем, что именно в конце лета стоит ждать «черных лебедей». Этот термин, введенный статистиком и писателем Нассимом Талебом, описывает крайне редкие, непредсказуемые события, имеющие значительные последствия и объяснимые только ретроспективно. Талеб в своей книге «Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости» критиковал излишнюю уверенность в возможности прогнозирования будущего на основе прошлого опыта. По его мнению, неожиданные события, ломающие все прогнозы, регулярно происходят в экономике. В качестве примера он приводил реакцию фондовых рынков на события 11 сентября 2001 года в США.
Все дело в неожиданности
Именно вокруг определения «черного лебедя» для экономики и разгорается спор среди экспертов. Доцент экономического факультета РУДН Лазарь Бадалов считает, что август в России не является примером «черного лебедя». Он аргументирует это тем, что «черный лебедь» — это ситуация, трудно предсказуемая. В данном случае, по его мнению, ситуация обратная: мы традиционно *ожидаем*, что в августе может случиться что-то непредвиденное. Следовательно, сам август как месяц не подходит под это определение. Бадалов полагает, что дефолт 1998 года был истинным «черным лебедем», а последующие совпадения событий с августом были скорее случайностью.
Согласно Бадалову, текущая экономическая ситуация характеризуется предсказуемостью большинства возможных форс-мажоров: падение курса рубля, рост дефицита бюджета, проблемы в банковской системе – обо всем этом говорят и делают прогнозы. В 2022 году активно прогнозировали дефолт, в прошлом и начале этого года – заморозку вкладов. Это примеры ожидаемых, а не неожиданных событий. Истинным «черным лебедем» для российской экономики, по мнению Бадалова, стала блокировка российских валютных резервов Западом, поскольку это было труднопредсказуемо. Если же теперь произойдет их конфискация, это уже не будет «черным лебедем», так как событие стало ожидаемым.
Однако существует и другая точка зрения. Доцент кафедры государственных и муниципальных финансов РЭУ им. Плеханова Артем Люкшин полагает, что в августе 2025 года могут возникнуть *новые* риски в геополитике, усиление неопределенности на сырьевых рынках, что может создать новые вызовы для отечественной экономики.
В России длительное время поддерживалась высокая ключевая ставка, способствовавшая укреплению рубля. Однако ЦБ РФ начал смягчение денежно-кредитной политики, снизив ставку на июньском заседании. Высокий уровень предложения валюты и рост экспорта также поддерживают рубль. Нельзя сбрасывать со счетов и общемировой тренд на снижение курса доллара США. Тем не менее, вероятное понижение ставки ЦБ в конце июля может способствовать ослаблению рубля. Текущий сильный курс рубля обостряет проблемы с дефицитом бюджета. Введение новых санкций, отсутствие прогресса в геополитическом урегулировании и неопределенность цен на углеводороды могут в ближайшей перспективе привести к ослаблению национальной валюты. Таким образом, в конце лета можно ожидать начала девальвации, считает Люкшин.
Российская экономика продемонстрировала высокую адаптивность к различным ограничениям за последние годы. Однако в августе могут появиться еще более жесткие санкции, требующие новой подстройки. Новый пакет санкций может включать дальнейшее отключение российских банков от SWIFT, расширение черных списков для торговой деятельности, усиление контроля за обходом ограничений, запрет на экспорт ИТ-оборудования и софта. Наибольший негативный эффект от новых мер ожидается в сфере международных расчетов. По мнению Люкшина, уже сейчас необходимо активно работать над обеспечением бесперебойной организации таких расчетов.
Топ-5 угроз российской экономике
Однако список потенциальных рисков для российской экономики и граждан в августе гораздо шире. Член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев назвал пять ключевых «черных лебедей» августа 2025 года.
— Что вы считаете главным риском для экономики России в конце лета?
— Первый «черный лебедь» — это внезапное ослабление рубля до 100 за доллар. Неожиданным здесь будет именно скорость девальвации, поскольку статистика прошлых лет показывает, что август и так не самый благоприятный месяц для национальной валюты. Несмотря на значительное укрепление рубля в первой половине 2025 года вопреки многим прогнозам, сейчас многие участники рынка предупреждают о возможных трудностях в августе. На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ, сезонного сокращения экспортных доходов и роста импорта курс доллара может существенно вырасти.
Экономисты и инвесторы ждут ослабления рубля еще с конца мая. Рубль переукреплен из-за высокой ставки. По сути, национальная валюта уже достигла «годовой нормы» укрепления. Низкие цены на нефть создают риски для бюджета. Негативное влияние оказывает и историческая статистика по августу. Даже самые осторожные финансисты прогнозируют плавную девальвацию рубля на 3–5%. Но я подчеркиваю: риски для рубля сохраняются, включая цены на нефть, геополитику и решения ФРС США. Некоторые эксперты даже советуют частично перевести сбережения в валюту, пока курс находится «ниже психологической отметки» в 95–100 рублей.
— Как вы думаете, стоит ожидать резкого обвала или плавной девальвации рубля?
— Я считаю, что риск сильного обвала рубля в августе исключать нельзя. Однако у этого события есть и позитивные стороны. Например, ослабление рубля благоприятно скажется на российском фондовом рынке, так как вырастут акции компаний-экспортеров. Кроме того, заметно подорожает золото в рублевом выражении. Этот металл торгуется в долларах, и его цена в других валютах мира уже выросла. Инвесторы ожидают этого и в рублях. Те, кто уже инвестировал в драгметаллы, могут заработать до конца года. Те, у кого таких инвестиций нет, еще могут приобрести акции золотодобывающих компаний или золотые монеты и получить прибыль через несколько месяцев.
Но девальвация рубля — не единственная угроза, которая может проявиться в августе. Второй «черный лебедь» — это банковский кризис.
— Что именно вы имеете в виду под банковским кризисом?
— По мнению ряда западных экспертов, высокие кредитные ставки приведут к массовым неплатежам со стороны заемщиков уже к концу июля — августу. Как следствие, в России начнется кризис в банковском секторе.
— Но финансовая отчетность банков пока не предвещает таких проблем, верно?
— Мы обсуждаем возможные угрозы, и нельзя полностью исключать такой сценарий развития событий. Очевидно, что в случае возникновения кризиса неплатежей Банк России и Минфин предпримут меры. Однако я бы не стал полностью исключать этот риск, так как в России наблюдается замедление темпов промышленного производства. В июле премьер-министр Михаил Мишустин отметил, что это вынужденная мера, связанная с необходимостью сбалансировать макроэкономические показатели, избежать «перегрева» экономики и сдержать инфляцию. По словам главы правительства, рост обрабатывающей промышленности замедлился и в 2025 году составит 3% против 8,5% в прошлом году. Западные эксперты видят эти тенденции и неслучайно указывают на подобные риски. Поэтому этот сценарий стоит рассматривать.
— Хорошо. А что входит в тройку главных рисков?
— Следующий риск связан с поведением Ирана. Иранские инвесторы могут решить забрать свои средства из России. В первую очередь, это касается денег, которые поступили через систему исламского банкинга в облигации и акции. Согласно принципам шариата, иранским финансистам разрешены любые акции, кроме бумаг алкогольных компаний. Однако после недавнего обострения отношений с Израилем и США Ирану могут срочно понадобиться средства для восстановления собственной экономики.
