Доллар в России должен стоить 80 рублей или 100: эксперты разошлись во мнениях
На Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ) среди ведущих финансистов страны возникла острая дискуссия по поводу определения справедливого курса рубля. Глава крупного государственного банка Герман Греф высказал мнение, что текущее значение рубля к доллару не соответствует реальному состоянию экономики и является заниженным. По его расчетам, равновесный курс должен находиться на уровне 100 рублей за доллар и выше. Греф подчеркнул, что существующий курс в диапазоне 78–79 рублей за доллар создает значительные сложности для экспортно ориентированных отраслей и негативно влияет на доходы государственного бюджета, который и без того испытывает дефицит.
В ответ на заявление Грефа, директор департамента денежно-кредитной политики Центрального банка РФ Андрей Ганган представил иную точку зрения. Он отметил, что равновесный курс валюты формируется исключительно на основе баланса спроса и предложения на рынке, а текущий курс (около 78–79 рублей) именно и отражает объективную экономическую реальность, несмотря на различные экспертные оценки и пожелания. Ганган объяснил, что высокая ключевая ставка, установленная Центробанком, играет важную роль в сдерживании избыточного спроса и повышении привлекательности рубля. Это способствует его укреплению и борьбе с инфляцией. Он согласился, что слабый рубль выгоден компаниям-экспортерам, помогая им поддерживать прибыльность в сложных внешних условиях, однако подчеркнул, что такой курс не является оптимальным для экономики России в целом. По мнению Гангана, курс рубля должен соответствовать цели достижения низкой инфляции, поскольку от этого выигрывают как население, так и бизнес.
Экспертное сообщество также высказалось по поводу спора о справедливом курсе рубля, поделившись своими соображениями.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global:
С нашей точки зрения, наиболее объективную позицию выразил представитель Центробанка. Он говорил о курсе, который формируется на валютном рынке под действием спроса и предложения. Поскольку курс рубля плавающий и ЦБ не проводит валютных интервенций, рыночные силы являются единственным фактором, определяющим его текущее значение. Когда кто-либо заявляет, что рубль переоценен или недооценен и должен стоить, например, 100 рублей, подобные утверждения, как правило, не подкреплены четкими объективными обоснованиями, такими как уровень цен на нефть, инфляция или решения по ставке ЦБ. Поэтому такие заявления следует рассматривать как личные мнения. Понятие «справедливой стоимости», предполагающее влияние только рыночных факторов, всё чаще остается в теории, особенно после появления «черных лебедей» – нерыночных факторов, часто политических, которые могут резко изменить стоимость любых активов. Определить сегодня «справедливый» курс рубля крайне сложно, поскольку каждый участник рынка понимает его по-своему. Сильный рубль невыгоден российским экспортерам, поэтому для них чем он дешевле, тем «справедливее». Население и компании, работающие на внутренний рынок, напротив, считают текущий крепкий рубль вполне приемлемым. Наш прогноз на конец июня: доллар в пределах 78-81 рубля, евро – 89-92, юань – 10,8-11,3.
Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокер»:
С конца 2024 года мы прогнозировали укрепление рубля в первой половине 2025 года с последующим ослаблением во второй половине. Для экономики важен стабильный и предсказуемый курс. Учитывая значительную долю экспортных доходов России, более слабый курс, чем нынешний, был бы выгоден. По нашим оценкам, нет предпосылок для искусственных мер по ослаблению рубля. Его возвращение к значениям 90-100 рублей за доллар произойдет по экономическим причинам естественным образом. Сегодняшний более крепкий курс помогает сдерживать инфляцию, что является приоритетом для Банка России. Текущее укрепление рубля поддерживается высокими ставками, которые стимулируют экспортеров продавать валюту и размещать рублевые средства на депозитах для получения процентного дохода. Одновременно снижение потребительского спроса и сберегательные настроения уменьшают спрос импортеров на валюту, формируя профицит предложения иностранной валюты. Достижение курсом рубля уровня «100 плюс» за доллар не станет критическим для экономики, если движение к этим значениям будет постепенным и прогнозируемым. Мы полагаем, что к концу года рубль может приблизиться к отметке 100 рублей за доллар. В июле ожидается стабилизация на текущих уровнях 77-81 с потенциалом ослабления выше 85 рублей за доллар ближе к осени.
Василий Гиря, генеральный директор GIS Mining:
Заявления о «равновесном» курсе в диапазоне 100 рублей за доллар очень характерны и отражают обеспокоенность экспортеров – сильный рубль действительно уменьшает их рублевую выручку и налоговые поступления, особенно от сырьевых секторов. Но искусственное ослабление рубля, например, через валютные интервенции, может усилить инфляционное давление, что особенно рискованно на фоне проблем на рынках продовольствия и логистики. Поэтому позиция Банка России – поддержание рыночного курса и вмешательство только при значительных колебаниях – выглядит оправданной. Обсуждение рисков рубля на ПМЭФ в этом году свидетельствует о том, что бизнес сталкивается с трудностями и открыто говорит о них. Текущий курс рубля определяется состоянием торгового баланса, сокращением импорта, продажей валюты экспортерами перед налоговыми платежами и ожиданиями по ключевой ставке. Санкции влияют скорее на долгосрочную структуру спроса и предложения валюты, чем на ежедневные колебания. При стабильном предложении валюты и достаточно низком импорте, доллар, вероятно, останется в пределах 78–82 рублей. Курс может достигнуть 100 рублей при серьезном внешнем шоке – например, новом пакете санкций или падении цен на нефть. Без таких масштабных стимулов уровни выше 100 вряд ли будут устойчивыми. Базовый прогноз на конец 2025 года предполагает курс доллара в диапазоне 82–90 рублей при умеренном ослаблении рубля и сохранении относительно высокой ключевой ставки. Нынешнее укрепление рубля болезненно для экспортеров, особенно для металлургов и агропромышленного сектора с их невысокой маржинальностью. В нефтегазовой отрасли этот эффект сглаживается за счет дивидендов и налоговых механизмов. В целом, для бюджета это негативный тренд.
