Крупнейшие держатели золота, Германия и Италия, открыто обсуждают возвращение своих активов из американских хранилищ.
На протяжении десятилетий мировые державы без опасений доверяли хранение своих золотых резервов Соединенным Штатам, считая их надежным гарантом стабильности. Однако эта давняя практика находится под вопросом: Германия и Италия, обладающие значительными золотыми запасами, публично высказались за их возвращение. Возникает вопрос: является ли это решение временным политическим ходом или признаком глубокого недоверия к меняющемуся курсу американской экономики и политики?
Фото: Алексей Меринов
Соединенные Штаты обладают крупнейшими в мире золотыми резервами, насчитывающими около 8,1 тысячи тонн. При текущей рыночной цене это составляет примерно $880 миллиардов. Помимо собственного золота, США также хранят значительные объемы золота других стран, включая Германию, Италию, Нидерланды и Польшу. Исторически это обусловлено статусом США как основного союзника и гаранта безопасности этих государств.
Тем не менее, эта ситуация меняется. В Германии, втором по величине держателе золота с 3 350 тоннами, и в Италии, владеющей более чем 2 450 тоннами, активно обсуждается возможность возвращения золотых запасов из США. Важно отметить, что пока это лишь призывы к действию со стороны таких организаций, как Ассоциация европейских налогоплательщиков, а не официальные шаги. Ранее Нидерланды (в 2014 году) и Франция (в 1960-х) уже репатриировали свое золото. Возникает вопрос: что побуждает к таким призывам сейчас?
По словам президента Ассоциации европейских налогоплательщиков Михаэля Йегера, основной причиной опасений являются действия Дональда Трампа, в частности, его попытки посягнуть на независимость Федеральной резервной системы (ФРС) США. Однако корни проблемы лежат глубже.
Центральные банки регулируют инфляцию, используя различные инструменты, чаще всего — изменение ключевой ставки. Высокая ставка сдерживает инфляцию, но замедляет экономический рост; низкая, наоборот, стимулирует рост, но ведет к ускорению инфляции. В современной экономике крайне важна независимость регуляторов от государства. Иначе возникает риск того, что правительство может наращивать госдолг (например, через выпуск облигаций), а затем обесценивать национальную валюту за счет инфляции, чтобы выплатить долг уже обесцененными деньгами.
Ярким примером последствий нарушения независимости центрального банка служит ситуация в Турции, где президент Эрдоган сменил трех глав Центробанка за два года. Это происходило потому, что их решения по повышению ключевой ставки шли вразрез с его желанием видеть ставки низкими, что в итоге лишь ухудшило экономическое положение страны.
Независимость американской ФРС закреплена Законом о Федеральном резерве 1913 года. Еще в свой первый срок Дональд Трамп конфликтовал с нынешним председателем ФРС Джеромом Пауэллом. Трамп выступает за низкие процентные ставки, что способствует экономическому росту, но неизбежно влечет за собой высокую инфляцию. В то время как Трамп готов принять такую цену, Пауэлл придерживается противоположной позиции.
Трамп пришел к власти с убеждением, что ключевые торговые партнеры США несправедливо извлекают выгоду из значительного торгового дисбаланса. Долгие годы США импортировали значительно больше, чем экспортировали, что привело к деиндустриализации и сокращению внутреннего производства. В условиях усиливающейся экономической мощи Китая и его вызова глобальному лидерству США, Трамп видит решение в реиндустриализации – возвращении производств на американскую территорию. Это требует увеличения экспорта американских товаров, что достигается протекционистскими мерами (торговыми тарифами) и целенаправленным обесцениванием доллара. Более низкий курс валюты выгоден экспортерам. Однако такое обесценивание неизбежно вызывает инфляцию, против которой выступает ФРС во главе с Пауэллом, отказывающимся снижать ключевую ставку.
Другим аспектом реиндустриализации являются значительные государственные расходы, необходимые для стимулирования производств через налоговые льготы. Трамп продвигал законопроект о налогах и расходах, известный как «большой прекрасный билль», который предусматривает такие льготы, а также перераспределение государственных трат и изменение энергетической политики. Хотя эти меры могут быть полезными, они неизбежно ведут к еще большему росту уже колоссального государственного долга США. Трамп считает, что эти расходы должны быть компенсированы странами, которые долгое время извлекали выгоду из американского рынка.
Мотивация Трампа ясна, однако беспокойство вызывает не столько содержание его политики, сколько методы ее реализации. Он демонстрирует готовность достигать своих целей любыми средствами, бросая вызов традиционной американской системе сдержек и противовесов. Фактически, нынешний президент США посягает на устоявшиеся институты.
Как следствие, наблюдается раскол внутри американской элиты. Этот конфликт происходит не только между Трампом и так называемым «глубинным государством», но и среди его бывших сторонников. Например, Илон Маск открыто выступил против Трампа, а многие убежденные республиканцы постепенно разочаровываются в действиях своего недавнего лидера.
На этом фоне европейская оппозиция настаивает на репатриации золотых активов, опасаясь их возможной экспроприации. Хотя такой сценарий сейчас кажется маловероятным, непредсказуемость Трампа делает его потенциально опасным для финансовой стабильности.
Хотя вероятность репатриации золота не исключена, ее влияние на стабильность доллара или мировые финансовые рынки, вероятно, будет минимальным. Тем не менее, нынешние европейские лидеры вряд ли решатся на такой шаг, чтобы не усугублять и без того напряженные отношения с американским президентом. Похоже, их стратегия заключается в том, чтобы просто «переждать» президентство Трампа, сохраняя текущий статус-кво.
В условиях глобальной неопределенности, когда даже устоявшиеся финансовые принципы подвергаются сомнению, вопрос золотовалютных резервов приобретает особую важность для всех, включая Россию. Российские резервы, значительная часть которых теперь хранится в золоте и юанях после февраля 2022 года, уже прошли через структурные изменения. Учитывая риски экспроприации и политизации драгоценных металлов, для России становится критически важной стратегия максимальной суверенизации и физического обеспечения своих резервов. Это включает дальнейшее увеличение запасов золота, хранящегося на территории страны, и активное развитие независимых финансовых инструментов и инфраструктуры, устойчивых к внешнему давлению.
